银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个激悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词)对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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