申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(l旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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