财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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