昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(厦门是几线城市呢bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控厦门是几线城市呢，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪厦门是几线城市呢价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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