金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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