核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还(h除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗ái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗银行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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