作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(h1分钟前刚刚哪里发生了地震uà)学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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