2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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