A股“股王(wáng)”之争(zhēng)进(jìn)入白热化阶段，中(zhōng)国(guó)移动股价周(zhōu)中(zhōng)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高(gāo)，一度从独占(zhàn)A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台(tái)手中抢下“A股之(zhī)王(wáng)”的(de)光环，引发(fā)市场热议(yì)。截(jié)至周(zhōu)五收盘，茅(máo)台最终以(yǐ)微弱优势反超，但地位已(yǐ)岌(jí)岌(jí)可危。值得注意(yì)的是，因中国(guó)移动在A+H两地(dì)上市，若(ruò)按其A股股本计算则(zé)不过是一场计算上的(de)乌龙，但若均按照A股股(gǔ)价(jià)等(děng)数据计(jì)算(suàn)，则其总市值一度达2.19万亿元(yuán)，超(chāo)越茅台成为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在(zài)数字(zì)经济、信创、中特估、人工智能(néng)等一系列热(rè)点催化下，中(zhōng)国移动今年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上(shàng)市以(yǐ)来最(zuì)近一(yī)年股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅接近翻倍，而(ér)茅台股(gǔ)价(jià)则几(jǐ)乎(hū)仅在原地踏步(bù)。有(yǒu)市场人士认为，中国移动和茅台这场股王宝座的争夺(duó)可(kě)能揭示着A股(gǔ)未来的发展趋势。

　　▌A股股王变(biàn)迁启示录：消费回潮卷出白(bái)酒泡沫(mò) 数字经济时代带来预(yù)备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点，回(huí)顾(gù)历史来看(kàn)，最近(jìn)十(shí)多年来股王变迁(qiān)的背后(hòu)似乎也反应着国内经济(jì)趋势(shì)和(hé)产业(yè)价值的变化。

　　回(huí)溯2007年中(zhōng)国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿人民(mín)币。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至(zhì)登顶全球资本市场市(shì)值之(zhī)首，得益(yì)于(yú)当时基建大发(fā)展时期，中(zhōng)石油在股王的位置上稳(wěn)坐了八(bā)年，直到(dào)2015年工商银行(xíng)依(yī)托当年互联网金融牛市成(chéng)为新锐股王。再后来(lái)，随着(zhe)我国(guó)在2018年进入消费牛市(shì)，开启了(le)此后(hòu)三(sān)年的消费(fèi)白马(mǎ)股大(dà)牛市，也成就了如(rú)今贵州(zhōu)茅台(tái)股王(wáng)的(de)A股传奇。

　　（图(tú)片来源(yuán)：格隆汇(huì)、勾(gōu)股大数据；资料来源：微信公(gōng)众号市值观察4月17日文章《谁(shuí)是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两年(nián)，虽(suī)然茅台仍一(yī)直稳稳领跑，但在高端白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)估(gū)值(zhí)泡沫下，以(yǐ)及今(jīn)年春节后白酒行业的终(zhōng)端动销(xiāo)几(jǐ)乎并未达到预期，整个白(bái)酒板块经历(lì)回调，公(gōng)司股价也现大幅(fú)下跌。近日(rì)，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)的突然(rán)崛起更是开(kāi)始(shǐ)对其王(wáng)位(wèi)发出(chū)了(le)挑战。

　　市场分析指出，中国移(yí)动一度超越贵(guì)州茅台市值(zhí)这一历史(shǐ)性事件(jiàn)背后，除了离不(bù)开国家政(zhèng)策持续推(tuī)进(jìn)的数字经济，与(yǔ)最(zuì)近爆火的(de)人(rén)工智能两大概念加持，还有来自(zì)于“中特估(gū)”这个新(xīn)概念的强(qiáng)力催(cuī)化。

　　具(jù)体来看，根据数据显示，当前美股(gǔ)市(shì)值前十的上市公(gōng)司中(zhōng)，苹果、微(wēi)软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯(sī)拉、META均(jūn)为科技股(gǔ)。有分(fēn)析认为，科技进步已成提升生产(chǎn)力的重(zhòng)要因(yīn)素，二级市场对科技企业的态度能一(yī)定程度显(xiǎn)示出科技企业(yè)的竞争力强度(dù)。因此，以中国移动为代(dài)表的科技股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代表的消费(fèi)股似乎也预示着市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经济逐渐(jiàn)向数字化深度(dù)转型的背景下，实(shí)力强劲并实现华丽转身的(de)中(zhōng)国移(yí)动，已经(jīng)逐渐(jiàn)成引领中国经济潮流的主力军。信(xìn)达证券研报(bào)表示，公司作为国企(qǐ)数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业(yè)务，伴随算(suàn)力(lì)网络的进一步发展，将拉(lā)动底层(céng)云计算业务的需求，公(gōng)司具备较强(qiáng)的 IDC/云计(jì)算业务能力，正在从传(chuán)统管道运营商向数字科技领军企业加快跃(yuè)迁升级(jí)，有望首先迎(yíng)来估值(zhí)重塑(sù)机遇。

　　同时(shí)，从估值修(xiū)复情况来看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三(sān)大运营商(shāng)股(gǔ)价涨(zhǎng)幅均超(chāo)过(guò)20%，其中中国电(diàn)信(xìn)涨(zhǎng)幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已(yǐ)显著高于(yú)近五年区间(jiān)平均(jūn)PB（LF）。以中国移(yí)动为代表的三大(dà)运营商(shāng)板块，借助“央企(qǐ)低估值(zhí)+数字经济”成为率先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一个(gè)故事(shì)引(yǐn)发市(shì)场热议。即很长一段(duàn)时间以来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台(tái)魔咒”的传说，即大多(duō)股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下(xià)场都不太好。本次中国移动直(zhí)接在市(shì)值上(shàng)超越(yuè)茅台，结果是否会不一样(yàng)呢？

　　回看那(nà)些中了(le)“茅台魔咒”的(de)A股(gǔ)上(shàng)市公司，有同(tóng)样中字(zì)头的中国船舶，其(qí)在2007年(nián)依托船舶业景气度提(tí)升，股价超越(yuè)茅台(tái)并一度突(tū)破300元/股(gǔ)，但好景不(bù)长(zhǎng)，在(zài)2008年金融危机爆发(fā)、船(chuán)舶(bó)业跌入(rù)冰点后极速(sù)缩水(shuǐ)至30元附近，至今(jīn)中国船舶股(gǔ)价(jià)维持在24元左右。此外，海(hǎi)普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰(tài)岳(yuè)、安硕信息(xī)、中文(wén)在(zài)线、全通教育等多家(jiā)公司股价均超越茅台，但最(zuì)后的结果不是(shì)业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的陨落大部(bù)分主要是由于(yú)行业景气度变化以及(jí)股(gǔ)市(shì)景(jǐng)气(qì)度无法维持。而(ér)茅台(tái)凭借(jiè)其产品稀缺性以及(jí)长(zhǎng)期稳(wěn)稳增长的利润，最终一次次甩开这些(xiē)曾经短(duǎn)暂领先者。对于一家企业股价(jià)能否持续(xù)上涨以及维持高位，市场普遍(biàn)观点还是认为，实际需要看公(gōng)司(sī)的基本(běn)面。

　　那(nà)么(me)，一向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收规模(mó)超茅(máo)台约7倍(bèi)的中国移动，为什么此(cǐ)前市(shì)值(zhí)却一(yī)直不如(rú)茅(máo)台(tái)呢？

　　对此，有分析(xī)认(rèn)为(wèi)，大(dà)致归结为两个(gè)重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但(dàn)话费越(yuè)交(jiāo)越少。在市场(chǎng)化的(de)作(zuò)用下，一瓶茅台(tái)已经冲(chōng)上3000元左右(yòu)的(de)高价，而(ér)中国(guó)移动(dòng)虽(suī)掌(zhǎng)握着大(dà)把的通信类(lèi)资(zī)源(yuán)，但作(zuò)为(wèi)央(yāng)企需要(yào)承担“提速降费”的责(zé)任，也就不(bù)能(néng)无拘束地涨(zhǎng)价。另一方(fāng)面(miàn)即是成本方面的问题，中国移动本质(zhì)作为通信基础设施企业，需要持续不断的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其(qí)近十年(nián)资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台(tái)就像一门“躺赢”的生意(yì)，基本不需(xū)要如此沉重的资本开(kāi)支，也不需要面临追赶最(zuì)新(xīn)技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可(kě)以看出，中国移动今年一(yī)季度的营收是茅台的8倍，但净(jìng)利(lì)润却(què)差别不大，销售(shòu)毛利率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近期来看(kàn)，一系列(liè)信号表明中国移动(dòng)可(kě)能正在迎来(lái)一(yī)些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的(de)结束，中国移动(dòng)此前表示，2022年是三年投资高峰(fēng)的最后一年，2023年(nián)起资(zī)本开支不再(zài)增长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则可(kě)突破1万亿元。据业内人士测算，这意(yì)味着届时全年资本(běn)开支占(zhàn)收入比重(zhòng)将(jiāng)低于18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更加重(zhòng)要的是，随着移(yí)动(dòng)互(hù)联网(wǎng)进入下半场(chǎng)，行业重心已转(zhuǎn)向(xiàng)产业互联网和智能化(huà)，中国移(yí)动(dòng)加(jiā)速转型下(xià)正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券研报(bào)表(biǎo)示，中国移(yí)动数(shù)字化转(zhuǎn)型收入(rù)“第二曲线”不断攀升，去年公(gōng)司数字(zì)化转(zhuǎn)型收入对主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)增量贡献(xiàn)达(dá)到(dào)79.5%，占(zhàn)主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入比(bǐ)提升(shēng)至 25.6%，成为(wèi)公(gōng)司收入增长的第一驱动力。此外，公司移动云(yún)收(shōu)入(rù)规模实现新跨越，去年(nián)移动云收入达到503亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合(hé)实力(lì)迈入(rù)国内业界(jiè)第(dì)一阵营(yíng)。

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