核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相(武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数xiāng)对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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