申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越(yuè曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(z曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理hì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理>

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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