银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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