在华尔(ěr)街经济学家和(hé)央(yāng)行官(guān)员(yuán)争论美国经济是否以及何时会陷600毫升等于多少斤水，800ml是多少水入衰(shuāi)退之际，大(dà)型基金经理(lǐ)们并没有坐等(děng)答案揭晓。

　　智(zhì)通(tōng)财经APP了(le)解(jiě)到，越来越多(600毫升等于多少斤水，800ml是多少水duō)的专业选股(gǔ)人士将(jiāng)资金从银行等对经济敏感的股票中撤出(chū)，转而投资(zī)公(gōng)用事业(yè)和基(jī)本(běn)消费品等(děng)在经济低迷时(shí)期被视为具有弹性的股票(piào)。

　　美国银行汇编的(de)数(shù)据显示(shì)，同时做(zuò)多和做空的(de)对冲基金已将其周期性股票与(yǔ)防(fáng)御性股票的比例(lì)降至至少2012年以来的(de)最低(dī)水平。对于只做多(duō)的基金经理(lǐ)来说，他们对周期(qī)性公(gōng)司(这(zhè)些(xiē)公司的命(mìng)运取决于(yú)商(shāng)业周(zhōu)期的起伏)的相(xiāng)对敞(chǎng)口接近2008年以(yǐ)来的(de)最低(dī)水平(píng)。

　　这一切都突显了主动投(tóu)资领域(yù)的悲观情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股(gǔ)从去年(nián)10月低(dī)点反(fǎn)弹(dàn)，增加了(le)5万亿美元的市(shì)值。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示，主(zhǔ)动选股者(zhě)“为(wèi)2009年式(shì)的衰退做好(hǎo)了准备”。

　　周期(qī)股相对防(fáng)御股的(de)比例降至近(jìn)10年低点

　　最(zuì)近(jìn)对防御股的偏(piān)好(hǎo)与去年不同，当时对衰退的担忧蔓延，主动(dòng)型基金紧紧(jǐn)抓(zhuā)住周期股(gǔ)。这一立场表明，人们相(xiāng)信(xìn)美联储有能力通过积极的抗通胀(zhàng)行动实(shí)现软着陆。现在，这(zhè)种乐观情绪已经消散。

　　行业仓位(wèi)数(shù)据(jù)进一步证明，专(zhuān)业(yè)人士(shì)持(chí)续看空股市。在美国(guó)银行4月份对(duì)基金经理的(de)最(zuì)新调(diào)查中(zhōng)，现金持(chí)有量(liàng)保持在(zài)较高水平(píng)，相(xiāng)对于股票，债券比2009年以来的任何时候都更(gèng)受(shòu)青睐。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表示(shì)，在(zài)市(shì)场开始逃离时，只做多的基金被迫(pò)成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得(dé)注意的是，选(xuǎn)股者的谨慎态度与基(jī)于图表(biǎo)信(xìn)号配置资产的计(jì)算机驱(qū)动(dòng)策(cè)略形成了鲜明对比。由于股市(shì)稳步上涨和(hé)市场波动性下降，趋势追踪基金和波动(dòng)性(xìng)目标(biāo)基金等系统性资金管理公司近几个月增加(jiā)了股(gǔ)票持有量。

　　德意志(zhì)银行的投资(zī)者仓(cāng)位模型最能说(shuō)明这(zhè)种分歧立场。德意志银(yín)行称，量化基金继续抢购股(gǔ)票(piào)，而自(zì)由裁量(liàng)投(tóu)资者的敞口(kǒu)已降至一年区(qū)间的底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年股市反(fǎn)弹的(de)很大一部分(fēn)归因(yīn)于那些(xiē)对价格不敏(mǐn)感的(de)量化投资者，他(tā)们别无选择，只能(néng)在股(gǔ)价上涨时(shí)买入股票。看空者还警告(gào)称，持续数月的股市反弹(dàn)是不可持(chí)续的。由于标普500指数几次(cì)突破4200点(diǎn)的尝试都以失败(bài)告终，缺乏动能可(kě)能会限制量(liàng)化基金的需求(qiú)。另一方面，新一轮的(de)抛售可(kě)能会促使(shǐ)量化基金改变路线(xiàn)，并退(tuì)出(chū)股市。

　　好于预期的经济数据(jù)和企业财(cái)报也提(tí)振股市(shì)。尽管各(gè)公司在本财报季的业绩(jì)超(chāo)出预期，但目前来看，这还不足(zú)以让美国企业重回增长轨道。就连美联储官(guān)员也预测(cè)今年晚(wǎn)些时候会出现“温和衰退”。

　　不(bù)过(guò)，美国银行的(de)Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)，过早地为经(jīng)济衰(shuāi)退做准备而采取防御措施，最终可能(néng)会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往往在衰(shuāi)退(tuì)前的6个(gè)月内表现优(yōu)异。直到真正的(de)经济衰退到来，防御性股票(piào)才(cái)开(kāi)始大放异彩(cǎi)，尽管(guǎn)它(tā)们的领先(xiān)地位通常会在下行(xíng)周期结(jié)束前逆转(zhuǎn)。

　　美(měi)国银行的经济学家预计，美国经济衰退将从第(dì)三季度开始(shǐ)。

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