大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原(yuán)油(yóu欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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