昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加(ji自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(kuài)集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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