来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过改革拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城市拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语(shì)积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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