私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节提出(chū)了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步(bù)明(míng)确(què)了私募(mù)登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的(de)投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应(y嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址īng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年(nián)度(dù)末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按目(mù)前征求意(yì)见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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