调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油(yó闲游的意思 闲游的反义词是什么u)逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感闲游的意思 闲游的反义词是什么。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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