私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余(y给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么ú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的(de)私(sī)募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证券投资(zī)基金在(zài)交易(yì)系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控(kò给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么ng)制(zhì)人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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