四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知匚字旁的字有哪些，区字旁的字存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次匚字旁的字有哪些，区字旁的字调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(b匚字旁的字有哪些，区字旁的字ì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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