原本被视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却(què)又一(yī)次(cì)集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特(tè)征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且(qiě)利用(yòng)自(zì)身的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思jiǔ)业进(jìn)入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中(zhōng)表示(shì)是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增(zēng)长(zhǎng)基本都(dōu)在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评(píng)论(lùn)员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。<夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思/p>

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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