2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思lign="center">　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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