财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正贵州海拔高度是多少常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fà贵州海拔高度是多少ng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求贵州海拔高度是多少不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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