2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎn狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字g)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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