来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要天之蓝52度多少钱一瓶求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障天之蓝52度多少钱一瓶碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活(huó)力(lì)为主要手段，让经济天之蓝52度多少钱一瓶自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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