自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓贵州海拔高度是多少位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总规(guī)模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成(chéng)功(gōng)的(de)模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀(xiù)和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂多样的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难度，贵州海拔高度是多少短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或(huò)者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本(běn)市场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其实(shí)也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”贵州海拔高度是多少

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各(gè)级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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