银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(gu擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句ó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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