私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管(gu你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名ǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名(yín)行活期(qī)存款、国(guó)债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资(zī)活(huó)动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名)作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续期限的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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