申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的1米等于多少mm 1米等于多少厘米存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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