昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“手机扩展内存是什么意思令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而手机扩展内存是什么意思此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)202手机扩展内存是什么意思2年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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