2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(b富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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