国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布(bù)其(qí)第一(yī)季度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银(yín)行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管(guǎn)方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行收(shōu)到(dào)31项监管机构的(de)公(gōng)开(kāi)审(shěn)查报(bào)告或警告(gào)，数量(liàng)是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储忽视了(le)范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新(xīn)审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行的(de)一系列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外表示第一的词语四字，古代表示第一的词语宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)再(zài)度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美联储5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述数(shù)据(jù)显示出美(měi)国(guó)经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由(yóu)于反映(yìng)核心(xīn)个人消费(fèi)支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前(qián表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币(bì)政策(cè)预(yù)期，比如是否透露(lù)下半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢(yì)出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业(yè)人(rén)数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述(shù)的修正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而(ér)在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美(měi)联(lián)储会议(yì)这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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