财联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理夷洲今是何地，夷洲是哪里财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期(qī)的(de)贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动(夷洲今是何地，夷洲是哪里dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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