四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际利率(l赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读ǜ)总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yu赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读è)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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