来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢(huī说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用)复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议(yì)提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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