银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhè腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ng)策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及(jí)可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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