财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多学生党如何自W，如何自我安抚家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当学生党如何自W，如何自我安抚前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)学生党如何自W，如何自我安抚出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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