昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有东莞属于几线城市所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(li东莞属于几线城市án)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)东莞属于几线城市乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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