5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时(shí)基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季(jì)度的(de)持(chí)续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下(xià)，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至(zhì)年内(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么nèi)高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅(fú)居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一是(shì)国产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方面(miàn)存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能(néng)不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的(de)出现(xiàn)”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报(bào)提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也会更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字化，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面(miàn)市(shì)场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月(yuè)初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表(biǎo)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了(le)新的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业有国产替代(dài)的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始(shǐ)终有估(gū)值(zhí)合理甚至(zhì)低(dī)估(gū)的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很好的投资机(jī)会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大的(de)影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个(gè)人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移(yí)动互(hù)联网革命(mìng)后在(zài)万(wàn)物智(zhì)联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面(miàn)都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表示(shì)，2023年(nián)全面看(kàn)好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都(dōu)会在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代(dài)，党的二(èr)十大对(duì)于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替(tì)代(dài)提供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪(zōng)和调研(yán)半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进(jìn)，后续半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材料也是可以关(guān)注(zhù)的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基(jī)本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善的(de)过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面(miàn)变化综合(hé)判断配置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么yuán)补(bǔ)充道。

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