财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号太（百威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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