大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的siki老师是哪个大学的？供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(siki老师是哪个大学的？liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价(siki老师是哪个大学的？jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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