四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降(jià情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗ng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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