2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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