金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱#ff0000; line-height: 24px;'>一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱trong>国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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