四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)天津面积多少平方公里信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，天津面积多少平方公里当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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