私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。<巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间/p>

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募(mù)登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间求上(shàng)，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确(què)不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期整改。

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