申万一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　<特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王/p>

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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