金融界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品(p电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗ǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季(jì)度(dù)GDP电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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