私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存(cún)续规(guī)模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求(qi豫n是河南哪里的车牌ú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制(zhì)人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束豫n是河南哪里的车牌、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续(xù)规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金新募(mù)集的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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