作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口alt="【长江宏观(guān)于博团队】通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jià2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口ng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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